随着生物科技行业的快速发展，未盈利生物科技公司的资本运作成为市场关注的焦点。这类公司通常需要大量研发投入，在实现盈利前面临资金压力，因此选择合适的上市路径至关重要。"H+A"（港股+科创板）模式逐渐成为未盈利生物科技公司的首选，君实科技便是其中的典型代表。

一、未盈利生物科技公司的资本困境

生物科技公司具有研发周期长、投入大、风险高的特点，在产品商业化之前往往持续亏损。传统A股市场对盈利有硬性要求，使得这类公司难以直接上市融资。2018年港股推出18A章节，允许未盈利生物科技公司上市；2019年科创板设立，同样允许未盈利企业上市。这为生物科技公司打开了资本市场的大门。

二、"H+A"模式的优势

"H+A"模式是指公司先在港股上市，再通过科创板回归A股。对于未盈利生物科技公司而言，这种模式具有多重优势：

1. 拓宽融资渠道：港股市场面向国际投资者，科创板则背靠内地庞大的资金池，两地上市可以最大限度地募集资金。
2. 提升品牌影响力：两地上市有助于提高公司在国际和国内的知名度，便于业务拓展和人才引进。
3. 灵活应对市场变化：不同市场对生物科技公司的估值逻辑存在差异，两地上市可以平衡估值波动风险。
4. 政策支持：科创板对未盈利生物科技公司有明确的上市标准，且审核效率较高。

三、君实科技的"H+A"之路

君实科技是一家专注于创新药研发的生物科技公司，于2018年在港股上市，成为首批利用18A章节上市的企业之一。2020年，君实科技成功登陆科创板，实现了"H+A"双平台布局。

君实科技的案例表明，"H+A"模式能够有效解决未盈利生物科技公司的资金需求。在港股上市后，公司获得了国际资本的支持，加快了研发进度；回归科创板后，又获得了内地投资者的认可，进一步提升了估值和流动性。两地上市还增强了公司的抗风险能力，为其长期发展奠定了坚实基础。

四、挑战与建议

尽管"H+A"模式优势明显，但未盈利生物科技公司在资本运作中仍需注意以下挑战：

1. 两地监管差异：港股和科创板的上市规则、信息披露要求不同，公司需确保合规运营。
2. 估值波动：生物科技公司估值受研发进展、市场情绪影响较大，两地上市可能面临估值差异。
3. 投资者关系管理：需要维护不同市场投资者的关系，增加沟通成本。

为此，建议未盈利生物科技公司：

• 根据自身研发阶段和资金需求，合理规划上市路径；
• 加强信息披露透明度，建立良好的投资者沟通机制；
• 关注政策动态，充分利用资本市场改革红利。

五、

对于未盈利生物科技公司而言，"H+A"模式已成为一条可行的资本运作路径。君实科技的成功实践为同行提供了有益借鉴。随着资本市场制度的不断完善，相信更多生物科技公司将通过"H+A"实现跨越式发展，推动中国生物科技产业迈向新高度。